About: dbkwik:resource/YeHQ_zkQ4U6D

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About: dbkwik:resource/YeHQ_zkQ4U6D_ehd3PnRSg== Sponge Permalink

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rdfs:label	第2章　M&A目的の整理とM&Aイメージ
rdfs:comment	新聞や雑誌、テレビなどメディアでM&Aが取り上げられる機会も増えてきた。それに伴い世間でもM&Aは悪である、いや株主のために必要だなどの意見が聞かれるようになった。しかし、M&Aは経営戦略の一環であり、簡単に善悪、是が非かで語れるような問題ではなく、その事例や環境によって意味あいが異なるものである。では、まず世間一般が考えるM&Aの「良し悪し」とはどのようなものか考察してみる。まず、動機における「良し悪し」が考えられる。世間一般には、安値で株を買い集め、支配権を握り、配当の要求などをおこなうファンドのようなマネーゲーム的なM&Aは悪であるというような風潮がある。また逆にシナジーを求めた経営きちんとした戦略にもとづくM&Aは肯定的に受け取られやすい。つぎに手法の問題がある。ライブドアの日本放送、村上ファンドの阪神鉄道、楽天のTBS、スティールパトナーズのブルドックソースなど、市場で一方的に買い集めるケースが注目をあつめ、このようなM&Aは敵対的であってよろしくないという論調が主流となっている。非買収企業がメディアであったり、人気野球チームがらみであったことと、買収企業がIT企業やファンドがメインであったこともその論調に拍車をかけたように思われる。そして３つめに、その取引が成立すれば、「成功したM&A」とみなされ、途中で断念すると失敗のレッテルを貼られる、というのが一般的である。まとめると図のようになる。
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abstract	新聞や雑誌、テレビなどメディアでM&Aが取り上げられる機会も増えてきた。それに伴い世間でもM&Aは悪である、いや株主のために必要だなどの意見が聞かれるようになった。しかし、M&Aは経営戦略の一環であり、簡単に善悪、是が非かで語れるような問題ではなく、その事例や環境によって意味あいが異なるものである。では、まず世間一般が考えるM&Aの「良し悪し」とはどのようなものか考察してみる。まず、動機における「良し悪し」が考えられる。世間一般には、安値で株を買い集め、支配権を握り、配当の要求などをおこなうファンドのようなマネーゲーム的なM&Aは悪であるというような風潮がある。また逆にシナジーを求めた経営きちんとした戦略にもとづくM&Aは肯定的に受け取られやすい。つぎに手法の問題がある。ライブドアの日本放送、村上ファンドの阪神鉄道、楽天のTBS、スティールパトナーズのブルドックソースなど、市場で一方的に買い集めるケースが注目をあつめ、このようなM&Aは敵対的であってよろしくないという論調が主流となっている。非買収企業がメディアであったり、人気野球チームがらみであったことと、買収企業がIT企業やファンドがメインであったこともその論調に拍車をかけたように思われる。そして３つめに、その取引が成立すれば、「成功したM&A」とみなされ、途中で断念すると失敗のレッテルを貼られる、というのが一般的である。まとめると図のようになる。 THINKの表を借りてくる。これらの区分からも、世間で良い悪いと言われているM&Aにも様々なパターンがあることが見てとれる。一概に「良いか悪いか」は判断が難しいケースが実際には多いのである。マネーゲーム的であっても友好的に成立することもあれば、手法が敵対であったため戦略的動機が明確であっても取引が失敗する場合もある。良いM&Aでも成功するし、悪いM&Aでも失敗する。買収価格が高すぎて、後に財務的に苦しくなるケースなどもある。ドンキホーテがオリジン東秀にTOBを仕掛け、イオンがホワイトナイトに現れたケースなどまさに「良いか悪いか」の判断では語れないことが明白である。ドンキホーテはオリジン東秀をパートナーとする次世代コンビニの構築という「戦略的動機」に基づき、「敵対的」にTOBをしかけた。そこに「友好的」な買収者（ホワイトナイト）としてイオンがTOB合戦をする。最終的にはドンキホーテが取得したオリジン東秀の株をイオンに売却する事で決着がついた。ドンキホーテは「取引不成立」、イオンは「取引成立」したのである。ドンキホーテが強引に取引を成立させ、新事業を起こしていたら、長期的に見て、イオンに取得株を売って得た現金より多額の利益を得られたかもしれない。もし買収していたら何がどうなっていたか、５年後、１０年後にはこの買収劇はどう評価されるこｔになるのか、は誰にもわからないのである。そこで、私たちはM&Aの良し悪しはその取引が成立することによって全外の企業価値が高まるかどうかにより判断すべきだと考える。よい経営者は水平統合、垂直統合、多角化という典型的な企業成長戦略の中から企業価値を高めるようなM&Aの機会を見つけ出し、実行していく。そして優秀な経営者が企画し実行するM&Aは成功するはず、そしてその結果は株価の上昇という形で数字となって表れるはずである。しかし、実際には、物事はそれほど単純明快には進まない。そこで良い悪いという情緒的な判断はさておき、世の中のM&A活動を具体例を挙げながら類型化していく。

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